Sind gute Nachrichten endlich wieder gute Nachrichten?

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Ökonomen waren angesichts starker Wirtschaftsdaten misstrauisch und befürchteten, dass dies bedeuten könnte, dass die Inflation hoch bleiben könnte. Jetzt fangen sie an, es anzunehmen.

Von Jeanna Smialek und Ben Casselman

Gute Nachrichten sind schlechte Nachrichten: Das war das Mantra in Wirtschaftskreisen, seit die Inflation Anfang 2021 einsetzte. Ein starker Arbeitsmarkt und schnelle Verbraucherausgaben bergen das Risiko, weitere Preissteigerungen anzuheizen und eine aggressivere Reaktion der Federal Reserve hervorzurufen. Daher wurde jeder positive Bericht weithin als negative Entwicklung interpretiert.

Aber plötzlich fühlen sich gute Nachrichten wieder gut an.

Die Inflation hat endlich begonnen, sich ernsthaft abzuschwächen, auch wenn das Wirtschaftswachstum weiterhin positiv ist und der Arbeitsmarkt weiterhin gut läuft. Aber anstatt diese solide Dynamik als Zeichen dafür zu interpretieren, dass die Bedingungen zu heiß sind, betrachten Spitzenökonomen sie zunehmend als Beweis dafür, dass die amerikanische Wirtschaft widerstandsfähig ist. Sie ist in der Lage, sich schnell ändernde Bedingungen und höhere Zinssätze der Fed zu überstehen und eine allmähliche Abkühlung der Inflation zu ermöglichen, ohne dass es zu weitreichenden Arbeitsplatzverlusten kommt.

Eine sanfte wirtschaftliche Landung ist nicht garantiert. Der Wirtschaft könnte immer noch eine starke Verlangsamung bevorstehen, da die höheren Kreditkosten der Fed ihre volle Wirkung entfalten werden. Die jüngsten Daten sind jedoch ermutigend und deuten darauf hin, dass die Verbraucher weiterhin ausgabebereit und die Arbeitgeber bereit sind, neue Mitarbeiter einzustellen, während gleichzeitig die Preissteigerungen für Gebrauchtwagen, Benzin, Lebensmittel und eine Reihe anderer Produkte und Dienstleistungen langsamer werden oder ganz zum Erliegen kommen – ein Rezept für eine sanfte Abkühlung.

„Wenn man sechs Monate zurückblickt, waren wir in der Art von ‚Gute Nachrichten sind schlechte Nachrichten‘, weil es nicht so aussah, als würde die Inflation sinken“, sagte Jay Bryson, Chefökonom bei Wells Fargo. Jetzt, sagte er, kühle sich die Inflation schneller ab als von einigen Ökonomen erwartet – und die guten Nachrichten seien zunehmend, nun ja, positive.

Quelle: Bureau of Economic Analysis

Von der New York Times

Die Märkte scheinen sich einig zu sein. Die Aktienkurse stiegen beispielsweise am Freitag, als eine Flut starker Wirtschaftsdaten zeigte, dass die Verbraucher weiterhin ausgaben, während sich die Lohn- und Preissteigerungen abschwächten – was darauf hindeutet, dass die Wirtschaft trotz der Abkühlung an den Rändern weiterhin stark bleibt. Sogar der Vorsitzende der Fed, Jerome H. Powell, hat angedeutet, dass Beweise für die Widerstandsfähigkeit der Verbraucher willkommen sind, solange sie nicht außer Kontrolle geraten.

„Die allgemeine Widerstandsfähigkeit der Wirtschaft, die Tatsache, dass es uns bisher gelungen ist, die Inflation zu senken, ohne nennenswerte negative Auswirkungen auf den Arbeitsmarkt zu haben, die Stärke der Wirtschaft insgesamt, das ist eine gute Sache“, sagte Powell während einer Pressekonferenz Pressekonferenz letzte Woche. Er sagte jedoch, dass die Fed genau darauf achtet, dass ein stärkeres Wachstum nicht zu einer höheren Inflation führt, was „eine angemessene Reaktion der Geldpolitik erfordern würde“.

Die Kommentare von Herrn Powell unterstreichen die grundlegende Spannung, die derzeit in der Wirtschaft herrscht. Anzeichen für ein moderates Wirtschaftswachstum sind willkommen. Anzeichen für rasantes Wachstum gibt es nicht.

Mit anderen Worten: Ökonomen und Investoren sind nicht länger auf schlechte Nachrichten aus, aber sie sind auch nicht gerade auf gute Nachrichten aus. Was sie wirklich anstreben, ist eine Normalisierung, nach Anzeichen dafür, dass die Wirtschaft die pandemischen Störungen hinter sich lässt und zu etwas zurückkehrt, das eher der Präpandemie-Wirtschaft ähnelt, als der Arbeitsmarkt stark und die Inflation niedrig war.

Als sich die Wirtschaft nach dem pandemiebedingten Shutdown wieder erholte, überstieg die Nachfrage – nach Gütern und Dienstleistungen sowie nach Arbeitskräften – das Angebot um ein Vielfaches, sodass selbst viele fortschrittliche Ökonomen auf eine Verlangsamung hofften. Die Zahl der offenen Stellen schoß in die Höhe, und es gab zu wenige Arbeitslose, um sie zu besetzen.

Hinweis: Die Daten beziehen sich auf Juni 2023 und sind saisonbereinigt.

Quelle: Bureau of Labor Statistics

Von der New York Times

Doch nun kommt die Wirtschaft in ein besseres Gleichgewicht, auch wenn das Wachstum noch nicht zum Stillstand gekommen ist.

„Es gibt einen Unterschied zwischen einer Verlangsamung und Normalisierung und einem tatsächlichen Absturz“, sagte Mike Konczal, Direktor für makroökonomische Analyse am Roosevelt Institute, einer liberalen Forschungsorganisation. „Man könnte einer Normalisierung nach diesen verrückten letzten Jahren zujubeln, ohne den nächsten Schritt zu gehen und einem Absturz zuzujubeln.“

Aus diesem Grund scheinen viele Ökonomen zufrieden zu sein, wenn Arbeitgeber weiterhin neue Mitarbeiter einstellen, Verbraucher sich mit Konzertkarten für Taylor Swift und Beyoncé begnügen und Urlauber für teure Auslandsreisen bezahlen – Widerstandsfähigkeit wird nicht allgemein als inflationär angesehen.

Dennoch sagte Kristin Forbes, Wirtschaftswissenschaftlerin am Massachusetts Institute of Technology, es sei zu einfach zu behaupten, dass alle Anzeichen von Stärke willkommen seien. „Es kommt darauf an, was die gute Nachricht ist“, sagte sie.

Beispielsweise wäre ein anhaltend schnelles Lohnwachstum immer noch ein Problem, da es für die Fed schwierig sein könnte, die Inflation vollständig zu senken. Das liegt daran, dass Unternehmen, die immer noch mehr zahlen, wahrscheinlich versuchen werden, von ihren Kunden mehr zu verlangen, um ihre steigenden Arbeitskosten zu decken.

Und wenn die Verbrauchernachfrage stark und nachhaltig wieder ansteigt, könnte es für die Fed auch schwierig werden, die Inflation vollständig einzudämmen. Obwohl sich die Preissteigerungen deutlich abgeschwächt haben, sind sie immer noch mehr als doppelt so hoch wie die von der Zentralbank angestrebte Wachstumsrate, wenn man die Lebensmittel- und Treibstoffpreise herausrechnet, die aus Gründen, die wenig mit der Wirtschaftspolitik zu tun haben, stark ansteigen.

„Wir sind jetzt näher an der Normalität“, sagte Michael Strain, Direktor für wirtschaftspolitische Studien am American Enterprise Institute. „Es erweckt den Eindruck, dass gute Nachrichten wieder gute Nachrichten sind – und das ist sicherlich die Meinung der Anleger. Aber je mehr diese guten Nachrichten zu guten Nachrichten werden, desto höher ist die Wahrscheinlichkeit einer Rezession.“

Herr Strain erklärte, wenn Aktien und andere Märkte positiv auf Anzeichen wirtschaftlicher Stärke reagieren würden, könnten diese wachstumsfördernden finanziellen Bedingungen die Preise weiter steigen lassen. Dies könnte die Fed dazu veranlassen, aggressiver zu reagieren und die Zinsen später anzuheben. Und je höher die Kreditkosten sind, desto größer ist die Wahrscheinlichkeit, dass die Wirtschaft abrupt ins Stocken gerät, anstatt sanft auf einen langsameren Wachstumspfad einzuschwenken.

Jan Hatzius, Chefökonom bei Goldman Sachs, glaubt, dass den Vereinigten Staaten eine sanfte Landung gelingen wird – vielleicht eine so sanfte, dass die Fed die Inflation im Laufe der Zeit senken könnte, ohne dass die Arbeitslosigkeit steigen müsste.

Er ist aber auch der Meinung, dass das Wachstum unter der üblichen Rate bleiben muss und dass sich das Lohnwachstum von deutlich über 4 Prozent auf etwa 3,5 Prozent verlangsamen muss, um sicherzustellen, dass die Inflation vollständig abklingt.

„Der Spielraum für ein über dem Trend liegendes Wachstum ist ziemlich begrenzt“, sagte Hatzius und erklärte, dass er sich bei einem starken Wachstum ein Szenario vorstellen könnte, in dem die Fed die Zinssätze weiter anheben könnte. Auf ihrer Sitzung im letzten Monat haben die Beamten die Zinsen auf eine Spanne von 5,25 bis 5,5 Prozent angehoben, und die Anleger beobachten, ob sie die letzte Zinserhöhung, die sie zuvor für 2023 prognostiziert hatten, umsetzen werden.

Herr Hatzius sagte, er und seine Kollegen rechneten in diesem Jahr nicht mit weiteren Zinserhöhungen, „aber es bräuchte nicht so viel, um den November wieder auf den Tisch zu bringen.“

Ein Grund dafür, dass Ökonomen in den letzten Monaten optimistischer geworden sind, besteht darin, dass sie Anzeichen dafür sehen, dass sich die Angebotsseite der Angebot-Nachfrage-Gleichung verbessert hat. Die Lieferketten haben sich größtenteils wieder normalisiert. Die Unternehmensinvestitionen, insbesondere der Fabrikbau, boomten. Die Erwerbsbevölkerung wächst, sowohl dank der zunehmenden Einwanderung als auch der Rückkehr von Arbeitskräften, die während der Pandemie außer Acht gelassen wurden.

Ein erhöhtes Angebot – an Arbeitskräften und den von ihnen produzierten Waren und Dienstleistungen – ist hilfreich, weil es bedeutet, dass die Wirtschaft wieder ins Gleichgewicht kommen kann, ohne dass die Fed so viel tun muss, um die Nachfrage zu senken. Wenn es mehr Arbeitskräfte gibt, können Unternehmen weiterhin Mitarbeiter einstellen, ohne die Löhne zu erhöhen. Wenn mehr Autos verfügbar sind, können Händler mehr verkaufen, ohne die Preise zu erhöhen. Die Wirtschaft kann schneller wachsen, ohne dass es zu einer Inflation kommt.

Und das wäre, in jeder Hinsicht, eine gute Nachricht.

Jeanna Smialek schreibt für The Times über die Federal Reserve und die Wirtschaft. Zuvor berichtete sie bei Bloomberg News über Wirtschaftsthemen. Mehr über Jeanna Smialek

Ben Casselman schreibt über Wirtschaftswissenschaften, mit besonderem Schwerpunkt auf Geschichten rund um Daten. Zuvor berichtete er für FiveThirtyEight und das Wall Street Journal. Mehr über Ben Casselman

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